八馬茶業(yè)線(xiàn)下門(mén)店。圖/余源攝
資本市場(chǎng)并不青睞中國(guó)茶企。
目前，中國(guó)是全球最大的茶葉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó)。數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)茶葉農(nóng)業(yè)產(chǎn)值已突破2500億元，內(nèi)銷(xiāo)額接近3000億元。
但尷尬的是，A股3000多家上市公司，竟沒(méi)有一家是以茶葉為主營(yíng)業(yè)務(wù)。國(guó)內(nèi)福建安溪鐵觀(guān)音集團(tuán)、華祥苑、信陽(yáng)毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)、杭州龍井茶業(yè)集團(tuán)等多家知名茶企都曾經(jīng)嘗試在A股IPO，但均以失敗告終。
繼去年中國(guó)茶葉和瀾滄古茶提交招股書(shū)后，八馬茶業(yè)也于近日正式申請(qǐng)上市。
這一次，中國(guó)茶企能成功上市嗎?
要想跨品類(lèi)跨區(qū)域仍需努力
近日，全茶類(lèi)連鎖品牌八馬茶業(yè)股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“八馬茶業(yè)”)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)已獲深交所受理。
據(jù)悉，八馬茶業(yè)本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2580萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本比例不低于25%，擬募集資金約6.83億元，計(jì)劃分別用于八馬茶業(yè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目、福建八馬物流配送中心建設(shè)項(xiàng)目、八馬茶業(yè)信息化建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。
數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，八馬茶業(yè)營(yíng)收分別為7.19億元、10.23億元、12.47億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4882.35萬(wàn)元、9188.16萬(wàn)元、1.16億元。
規(guī)模雖然有所擴(kuò)大，但增速卻在快速放緩。2020年的營(yíng)收增速?gòu)那耙荒甑?2.3%下降到21.9%，凈利增速則從前一年的88.2%下降到26.3%。
茶產(chǎn)業(yè)分析師曾園表示，中國(guó)的茶企往往以單一細(xì)分品類(lèi)為主，這樣的商業(yè)模式很容易就會(huì)碰到天花板。所以茶企要做大做強(qiáng)，品類(lèi)必須基本覆蓋全面，經(jīng)典的幾大名茶都要有，但又不能過(guò)于繁雜。
八馬茶業(yè)表示，公司近年來(lái)實(shí)施跨品類(lèi)、跨區(qū)域的平臺(tái)化發(fā)展戰(zhàn)略。不過(guò)從數(shù)據(jù)看，烏龍茶依然是公司的營(yíng)收主力。
數(shù)據(jù)顯示，公司烏龍茶產(chǎn)品收入遙遙領(lǐng)先于其他茶類(lèi)，最近三年?duì)I收占比分別是43.26%、36.34%、33.14%。排在烏龍茶之后的是黑茶和紅茶，2020年?duì)I收占比分別只有17.11%和12.30%。
不過(guò)值得注意的是，八馬茶業(yè)的產(chǎn)品中只有鐵觀(guān)音及部分巖茶為公司自主生產(chǎn)，小部分茶葉產(chǎn)品為公司自主分裝，其他大部分茶葉以定制采購(gòu)的方式獲得，并冠以“八馬”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式對(duì)外銷(xiāo)售。
對(duì)此，中國(guó)茶業(yè)商學(xué)院執(zhí)行副院長(zhǎng)歐陽(yáng)道坤指出，這意味著供應(yīng)鏈并不完全由八馬茶業(yè)掌握，一旦產(chǎn)品出現(xiàn)問(wèn)題，將對(duì)品牌造成重大打擊。
而由于品類(lèi)過(guò)于集中，也導(dǎo)致八馬茶業(yè)對(duì)于個(gè)別區(qū)域市場(chǎng)依賴(lài)嚴(yán)重。
在我國(guó)，烏龍茶的主銷(xiāo)區(qū)域在華東、華南地區(qū)。據(jù)八馬茶業(yè)招股書(shū)顯示，華東地區(qū)、華南地區(qū)為公司的主要收入來(lái)源區(qū)域，2018年-2019年合計(jì)收入占比分別為59.60%、57.46%和55.36%。
擴(kuò)張快存隱憂(yōu)
從經(jīng)營(yíng)模式上看，八馬茶業(yè)通過(guò)“直營(yíng)+加盟”“線(xiàn)上+線(xiàn)下”的全渠道銷(xiāo)售體系統(tǒng)一對(duì)外銷(xiāo)售產(chǎn)品。其中，線(xiàn)下?tīng)I(yíng)收占比始終超過(guò)80%。
八馬茶業(yè)的線(xiàn)下加盟店超過(guò)1700家，遠(yuǎn)超直營(yíng)店的366家。2018年-2020年，八馬茶業(yè)通過(guò)線(xiàn)下加盟模式銷(xiāo)售額分別為2.93億元、4.80億元及5.95億元，占比主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為41.12%、47.44%和48.07%，占比較高且呈逐漸上升趨勢(shì)。
此外，2020年八馬茶業(yè)的前5大客戶(hù)中，有3大客戶(hù)都是加盟模式，銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收比達(dá)到了7.86%。
八馬茶業(yè)稱(chēng)，若公司的重要加盟商發(fā)生變動(dòng)，或是嚴(yán)重違反特許經(jīng)營(yíng)合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和發(fā)展目標(biāo)，則將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及品牌形象造成不利影響。
八馬茶業(yè)的急速擴(kuò)張也給公司成本帶來(lái)不小的壓力。
數(shù)據(jù)顯示，2020年八馬茶業(yè)線(xiàn)下加盟模式成本為3.54億元，占總成本的62.63%;線(xiàn)下直營(yíng)成本為1.06億元，占比18.71%;網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售成本為1.05億元，占比18.48%。
不過(guò)雖然線(xiàn)下加盟的成本占比最高，但其毛利率卻不高。2020年，上述三種模式的毛利率分別為35.8%、43.63%和20.26%。
和君咨詢(xún)合伙人、連鎖經(jīng)營(yíng)負(fù)責(zé)人文志宏解釋稱(chēng)，加盟模式得益于擴(kuò)張成本較低，企業(yè)可以迅速擴(kuò)大規(guī)模。但卻由于公司以一定的折扣比例向加盟商加盟銷(xiāo)售產(chǎn)品，因而毛利率較低，拉低了公司整體盈利水平。
需要注意的是，線(xiàn)上、線(xiàn)下直營(yíng)以及加盟渠道的擴(kuò)張，又引來(lái)一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)，就是存貨規(guī)模不斷上升。
招股書(shū)顯示，2018-2020年，八馬茶業(yè)存貨賬面價(jià)值分別為1.51億元、2.09億元和3.2億元，占總資產(chǎn)的比例分別為25.69%、27.81%和35.48%。
八馬茶業(yè)也在招股書(shū)中表示，如果出現(xiàn)部分存貨因市場(chǎng)需求變化而導(dǎo)致價(jià)格下降或出現(xiàn)滯銷(xiāo)等情況，則公司需對(duì)該等存貨計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備或予以報(bào)損，從而對(duì)其財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生不利影響。
值得注意的是，八馬茶業(yè)在本次募投中擬將3.03億元用于八馬茶業(yè)營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目，計(jì)劃在全國(guó)15個(gè)城市新增308家直營(yíng)店鋪。
業(yè)內(nèi)亦有傳聞，此番八馬茶業(yè)若上市成功，將對(duì)線(xiàn)下加盟店的股權(quán)進(jìn)行回購(gòu)，中國(guó)新聞周刊就此聯(lián)系八馬茶業(yè)，截至發(fā)稿尚未獲得回復(fù)。
中國(guó)茶企與IPO“情深緣淺”
事實(shí)上，八馬茶業(yè)對(duì)資本市場(chǎng)并不陌生。
2013年，八馬茶業(yè)獲得1.46億元的股權(quán)融資，其中包括IDG資本、天圖資本、同偉創(chuàng)業(yè)創(chuàng)投、天璣星投資等4大風(fēng)投機(jī)構(gòu)同時(shí)注資。2015年11月八馬茶業(yè)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(新三板)掛牌。然而2018年4月，八馬茶業(yè)卻又黯然摘牌。
八馬茶業(yè)在資本市場(chǎng)的一番折騰像極了中國(guó)茶企坎坷的資本化道路。
自1993年以來(lái)，包括浙江綠洲股份、福建安溪鐵觀(guān)音、河南信陽(yáng)毛尖集團(tuán)、四川竹葉青茶業(yè)等在內(nèi)的數(shù)十家茶企沖刺A股，至今仍無(wú)一家實(shí)現(xiàn)A股上市。
2014年，新三板起航，謝裕大茶業(yè)捷足先登，成為第一家新三板上市茶企。接著茶乾坤、黑美人、雅安茶廠(chǎng)、白茶股份、八馬茶業(yè)、七彩云南、中吉號(hào)、松蘿茶業(yè)、抱兒鐘秀等一批茶企相繼掛牌新三板，試圖通過(guò)新三板獲得股權(quán)融資后再登陸主板。然而，新三板并未出現(xiàn)茶板塊的股權(quán)交易，于是在掛牌僅3-4年后，多家茶企相繼摘牌退市。
去年，中國(guó)茶葉和瀾滄古茶相繼申請(qǐng)上市，不過(guò)直至目前還無(wú)消息。
與中國(guó)茶葉和瀾滄古茶相比，八馬茶業(yè)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。
2018年至2020年6月，中國(guó)茶葉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為14.9億元、16.34億元、7.71億元，凈利潤(rùn)分別為1.45億元、1.66億元、8408.87萬(wàn)元;同期瀾滄古茶實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為2.99億元、3.8億元、1.88億元;同期凈利潤(rùn)為7559.45萬(wàn)元、8116.71萬(wàn)元、5906.15萬(wàn)元。
營(yíng)收和凈利方面，八馬茶業(yè)均不敵中國(guó)茶葉，而毛利率方面，八馬茶業(yè)又不敵瀾滄古茶。2019年瀾滄古茶的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為61.89，而同期八馬茶業(yè)為53.31%。
業(yè)內(nèi)人士分析，中國(guó)茶企上市難，與其內(nèi)外特點(diǎn)有關(guān)。
中國(guó)中小企業(yè)協(xié)會(huì)專(zhuān)職副會(huì)長(zhǎng)、安溪鐵觀(guān)音集團(tuán)董事長(zhǎng)劉紀(jì)恒曾公開(kāi)指出，中國(guó)茶企難上市的根本原因在于未形成工業(yè)化體系。在這樣的情況下，企業(yè)就難以做強(qiáng)，因而也不受資本的重視。
歐陽(yáng)道坤也表示，中國(guó)茶企的整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)水平較低，還無(wú)法實(shí)現(xiàn)機(jī)械化、標(biāo)準(zhǔn)化，這也導(dǎo)致很多茶企沒(méi)有快速成長(zhǎng)的商業(yè)模式。“茶葉是典型的慢消費(fèi)品，而資本市場(chǎng)追求的是高回報(bào)、快收益。”
那么這一次，八馬茶業(yè)IPO勝算幾何?
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